Carry trade: o que é, como funciona e por que o iene é usado para financiá-lo

O carry trade é uma das estratégias mais antigas do mercado de câmbio, e uma das que mais explicam movimentos que parecem não ter motivo. Ele move trilhões de dólares entre países, influencia o preço de moedas como o iene, o dólar australiano e moedas emergentes, e de tempos em tempos provoca quedas bruscas quando muita gente tenta sair pela mesma porta.

O que é carry trade

A palavra carry vem de carregar: o investidor carrega uma posição para ganhar o rendimento dela ao longo do tempo. No câmbio, a operação tem duas pernas:

• Financiamento: tomar recursos numa moeda com juros baixos, pagando pouco por eles.
• Aplicação: converter esse dinheiro numa moeda com juros altos e aplicar em títulos ou depósitos nela.

Se o câmbio ficar parado, o lucro é a diferença entre os juros recebidos e os pagos. Em contratos de forex e CFDs, essa diferença aparece como o swap ou rolagem: posições compradas na moeda de juros mais altos costumam receber um crédito diário, e as vendidas, pagar um débito. O valor exato depende da plataforma e das taxas de cada país.

Por que o iene financia o carry trade

O Banco do Japão manteve os juros perto de zero desde o fim dos anos 1990 e chegou a usar juros negativos entre 2016 e março de 2024. Com dinheiro em iene quase de graça e juros de mais de 5% ao ano nos Estados Unidos em 2023 e 2024, a operação clássica era vender iene e comprar dólar. No par USD/JPY, isso equivale a ficar comprado.

Esse fluxo ajuda a explicar a desvalorização do iene no período. Nos dados diários, o USD/JPY saiu de 140,95 no começo de 2024 para fechar a 161,50 em 03/07/2024, uma alta de 14,6% em seis meses. Quem estava no carry trade ganhava duas vezes: com a diferença de juros e com a valorização do dólar.

Exemplo prático com números

Suponha uma posição equivalente a US$ 100.000 comprada em USD/JPY, com diferença de juros de cerca de 5 pontos percentuais ao ano a favor do dólar, sem considerar custos e o spread da plataforma.

• Ganho de carry em um ano: 100.000 × 5% ≈ US$ 5.000
• Uma queda de 12,5% no USD/JPY custa: 100.000 × 12,5% ≈ US$ 12.500
• Ou seja, um movimento de câmbio desse tamanho apaga cerca de dois anos e meio de carry.

Esse desequilíbrio é a essência do risco: o ganho chega aos poucos, a perda pode chegar em dias. Com alavancagem, o efeito sobre o capital é multiplicado.

Exemplo real: o desmonte de 2024 no USD/JPY

O gráfico mostra o USD/JPY diário de abril a outubro de 2024. A queda de 12,5% do exemplo acima não é hipotética: foi o que aconteceu entre a máxima de 03/07/2024, a 161,94, e a mínima de 05/08/2024, a 141,70.

Julho: o topo e a virada

Depois da máxima de 03/07, o par começou a cair. Em 31/07 o Banco do Japão elevou os juros para 0,25% ao ano. O movimento reduziu a vantagem do carry e, junto com a expectativa de cortes de juros nos EUA, fez muita gente reduzir posições vendidas em iene. O USD/JPY fechou 31/07 a 152,67.

5 de agosto: o desmonte em cascata

No começo de agosto, o desmonte ganhou velocidade. Em 05/08/2024 o par marcou 141,70 na mínima do dia, e a bolsa do Japão teve uma das maiores quedas diárias da sua história. Esse é o padrão típico do desmonte: para devolver o iene emprestado, é preciso comprá-lo; a compra valoriza o iene; a valorização gera perdas e chamadas de margem em quem ainda está dentro, que também precisa comprar iene. O ciclo se alimenta.

Depois do susto

O par continuou mais baixo e marcou a mínima do período, 139,58, em 16/09/2024. Depois recuperou parte da queda e fechou 31/10 a 153,20. Para quem estava alavancado no carry, porém, a recuperação veio tarde: muitas posições já tinham sido fechadas na mínima.

Movimentos fortes no par continuam acontecendo. Em 2026, por exemplo, o USD/JPY foi de 163,98 em 23/07 a 152,90 em 08/09, queda de 6,8%. Os exemplos descrevem o que aconteceu, não o que vai acontecer.

Como usar o conceito de carry trade

Leia o swap antes de abrir posição

Em qualquer par, confira o swap de compra e de venda na plataforma. Ele mostra quem recebe e quem paga para manter a posição de um dia para o outro. Em operações de vários dias ou semanas, o swap pode ser relevante no resultado.

Acompanhe os bancos centrais

O carry trade depende da diferença de juros. Qualquer sinal de que ela vai diminuir, seja alta de juros no país financiador ou corte no país aplicador, pode provocar desmonte. As datas das reuniões dos bancos centrais são públicas: confira no calendário oficial de cada um.

Observe a aversão a risco

Moedas de financiamento, como o iene e o franco suíço, costumam se valorizar quando o mercado entra em pânico, porque o desmonte do carry força a recompra delas. Por isso o iene é chamado de moeda de refúgio, e o VIX em alta costuma coincidir com USD/JPY em queda.

Limitações

O carry trade funciona em mercados calmos e com tendência favorável. Ele não tem proteção contra mudanças bruscas de política monetária, e o tamanho do desmonte depende de quantas pessoas estão na mesma posição, algo que ninguém sabe com precisão em tempo real.

Erros comuns com carry trade

• Olhar só o swap positivo e esquecer que o câmbio pode apagar anos de ganho em dias.
• Usar alavancagem alta numa estratégia de ganho pequeno e risco de cauda grande.
• Operar sem stop por achar que o carry paga a espera.
• Ignorar a agenda dos bancos centrais das duas moedas.
• Achar que, porque funcionou por meses, a operação é segura.
• Esquecer que o histórico não garante o futuro.

Para entender o carry na prática, abra na conta demo uma posição pequena em USD/JPY e outra no sentido oposto, mantenha as duas por alguns dias e anote o swap creditado ou debitado em cada uma. Compare com a variação do câmbio no mesmo período: a conta mostra rápido o tamanho relativo dos dois efeitos.

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