Guide des fondamentaux des options : prime, strike, échéance

Avant toute stratégie avec des options, il vaut la peine de maîtriser les quatre éléments de tout contrat : le droit qu'il confère, le prix d'exercice (strike), la date d'échéance et la prime payée pour ce droit. Des stratégies aux noms comme spread haussier, papillon ou straddle ne sont que des combinaisons de ces éléments.

Dans ce guide, nous utilisons les prix quotidiens réels du BOVA11, le fonds indiciel qui suit l'Ibovespa, entre avril et octobre 2026. Les prix du BOVA11 sont réels ; les strikes et les primes des options sont hypothétiques, choisis pour montrer le calcul.

Qu'est-ce qu'une option

Une option d'achat (call) donne à l'acheteur le droit, mais non l'obligation, d'acheter l'actif sous-jacent au strike jusqu'à ou à la date d'échéance. Une option de vente (put) donne le droit de vendre dans les mêmes conditions. Celui qui vend l'option, le vendeur, reçoit la prime et assume l'obligation du côté opposé : si l'acheteur de la call exerce, le vendeur doit vendre au strike, même si le marché est bien plus haut.

Dans, à et hors de la monnaie

• Call dans la monnaie : prix de l'actif au-dessus du strike.
• À la monnaie : prix de l'actif égal, ou très proche, du strike.
• Call hors de la monnaie : prix de l'actif en dessous du strike ; l'option n'a que de la valeur temps.
• Put : la logique s'inverse ; elle est dans la monnaie quand l'actif est en dessous du strike.

Comment calculer la valeur d'une option

La prime comporte deux parties :

• Valeur intrinsèque de la call = prix de l'actif − strike (si positif ; sinon, zéro).
• Valeur intrinsèque de la put = strike − prix de l'actif (si positif ; sinon, zéro).
• Valeur extrinsèque (ou valeur temps) = prime − valeur intrinsèque.
• Point d'équilibre de la call à l'échéance = strike + prime payée.

Exemple avec le prix réel du BOVA11

Le 21/08/2026, le BOVA11 a clôturé à 168,33 R$. Une call hypothétique de strike 160,00 R$ coûtant 10,00 R$ aurait une valeur intrinsèque de 168,33 − 160,00 = 8,33 R$ et une valeur extrinsèque de 10,00 − 8,33 = 1,67 R$. Une call de strike 170,00 R$, elle, serait hors de la monnaie : valeur intrinsèque nulle, et toute la prime serait de la valeur temps.

Exemple réel : une call et une put du BOVA11 jusqu'à l'échéance

Le graphique montre les bougies quotidiennes du BOVA11 du 01/04/2026 au 06/10/2026, dernière séance disponible. Le fonds a commencé la période à 184,18 R$, est descendu jusqu'au plus bas de 162,07 R$ le 14/08, est monté jusqu'au plus haut de 207,00 R$ le 05/10 et a clôturé le 06/10 à 202,50 R$.

La call de strike 170,00 R$

Supposons l'achat, le 21/08, d'une call de strike 170,00 R$ avec échéance le 18/09/2026, pour une prime de 3,00 R$. Le point d'équilibre à l'échéance est 170,00 + 3,00 = 173,00 R$. Le 18/09, le BOVA11 a clôturé à 182,47 R$, une hausse de 8,4 % depuis l'entrée.

• Valeur intrinsèque à l'échéance : 182,47 − 170,00 = 12,47 R$
• Résultat de l'acheteur : 12,47 − 3,00 = 9,47 R$ par part, soit 947,00 R$ pour 100 parts
• Rendement sur la prime : 9,47 ÷ 3,00 = 315,7 %
• Résultat du vendeur à découvert : −9,47 R$ par part, soit −947,00 R$ pour 100 parts, après avoir reçu 300,00 R$

La put de strike 165,00 R$

À la même date, une put de strike 165,00 R$ achetée pour 2,50 R$ parierait sur une baisse en dessous de 162,50 R$. Avec le BOVA11 à 182,47 R$ à l'échéance, la put a terminé hors de la monnaie et a expiré sans valeur : l'acheteur perdrait les 2,50 R$ par part, 250,00 R$ pour 100 parts, et le vendeur garderait toute la prime.

Le même mouvement de l'actif a produit un gain pour un côté et une perte totale de la prime pour l'autre. Les chiffres décrivent ce qui s'est passé avec le prix dans cet intervalle ; ils n'indiquent pas ce qui va se passer avec d'autres échéances.

Comment utiliser ces fondamentaux

Comprenez ce qui se passe à l'échéance

Si la call termine dans la monnaie, l'acheteur exerce généralement son droit, ou la position est réglée par la différence, selon les règles du marché. Si elle termine hors de la monnaie, elle expire sans valeur et l'acheteur perd toute la prime. C'est le risque maximal de celui qui achète : jamais plus que la prime, mais avec un risque réel de la perdre entièrement.

Comparez le risque de l'acheteur et du vendeur

Celui qui achète a une perte limitée à la prime. Celui qui vend à découvert reçoit la prime à l'avance, mais assume un risque qui peut être bien plus élevé qu'elle, comme l'a montré la call de 170,00 R$. C'est pourquoi la vente à découvert exige une garantie et est généralement considérée plus risquée.

Respectez le temps

La valeur extrinsèque ne diminue pas en ligne droite : elle s'accélère près de l'échéance. Une option avec 60 jours devant elle perd de la valeur temps plus lentement que la même option avec 10 jours, même avec l'actif immobile.

Limites

En pratique, les primes changent à chaque minute et dépendent de la volatilité implicite, des taux et de la liquidité de chaque série. Les séries peu négociées peuvent avoir un spread large, ce qui renchérit l'entrée et la sortie avant l'échéance.

Erreurs courantes de ceux qui débutent avec les options

• Oublier que le point d'équilibre de la call est le strike plus la prime, pas seulement le strike.
• Acheter des options très hors de la monnaie parce qu'elles semblent bon marché.
• Vendre des options à découvert sans calculer la perte en cas de mouvement fort.
• Ignorer l'accélération de la décroissance temporelle dans les dernières semaines.
• Trader des séries peu liquides sans regarder le spread.

Pour vous entraîner, choisissez un actif sur le compte démo, notez le strike, la prime et l'échéance d'une call et d'une put, et suivez jusqu'au bout la valeur intrinsèque, la valeur extrinsèque et le résultat de l'acheteur et du vendeur. Enregistrer quelques séries complètes fixe les fondamentaux mieux que n'importe quelle lecture.

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