Опционы для начинающих: премия, страйк, исполнение и истечение

Перед любой опционной стратегией стоит освоить четыре элемента каждого контракта: право, которое он дает, цену исполнения (страйк), дату истечения и премию, уплаченную за это право. Стратегии с такими названиями, как бычий спред, бабочка или стрэддл, — лишь комбинации этих элементов.

В этом руководстве мы используем реальные дневные цены BOVA11, индексного фонда, повторяющего Ibovespa, с апреля по октябрь 2026 года. Цены BOVA11 реальные; страйки и премии опционов гипотетические, выбранные для показа расчета.

Что такое опцион

Опцион колл дает покупателю право, но не обязательство, купить базовый актив по страйку до даты истечения или в эту дату. Опцион пут дает право продать на тех же условиях. Тот, кто продает опцион, райтер, получает премию и берет на себя обязательство противоположной стороны: если покупатель колла исполнит право, райтер должен продать по страйку, даже если рынок намного выше.

В деньгах, около денег и вне денег

• Колл в деньгах: цена актива выше страйка.
• Около денег: цена актива равна или очень близка к страйку.
• Колл вне денег: цена актива ниже страйка; опцион имеет только временную стоимость.
• Пут: логика обратная; он в деньгах, когда актив ниже страйка.

Как рассчитать стоимость опциона

Премия состоит из двух частей:

• Внутренняя стоимость колла = цена актива − страйк (если положительно; иначе — ноль).
• Внутренняя стоимость пута = страйк − цена актива (если положительно; иначе — ноль).
• Внешняя стоимость (или временная) = премия − внутренняя стоимость.
• Точка равновесия колла при истечении = страйк + уплаченная премия.

Пример с реальной ценой BOVA11

21.08.2026 BOVA11 закрылся на 168,33 реала. Гипотетический колл со страйком 160,00 реала, стоящий 10,00 реала, имел бы внутреннюю стоимость 168,33 − 160,00 = 8,33 реала и внешнюю стоимость 10,00 − 8,33 = 1,67 реала. А колл со страйком 170,00 реала был бы вне денег: нулевая внутренняя стоимость, и вся премия была бы временной стоимостью.

Реальный пример: колл и пут BOVA11 до истечения

График показывает дневные свечи BOVA11 с 01.04.2026 по 06.10.2026, последняя доступная сессия. Фонд начал период на 184,18 реала, упал до минимума 162,07 реала 14.08, вырос до максимума 207,00 реала 05.10 и закрылся 06.10 на 202,50 реала.

Колл со страйком 170,00 реала

Предположим покупку 21.08 колла со страйком 170,00 реала и истечением 18.09.2026, за премию 3,00 реала. Точка равновесия при истечении равна 170,00 + 3,00 = 173,00 реала. 18.09 BOVA11 закрылся на 182,47 реала, рост на 8,4% от входа.

• Внутренняя стоимость при истечении: 182,47 − 170,00 = 12,47 реала
• Результат покупателя: 12,47 − 3,00 = 9,47 реала за пай, или 947,00 реала на 100 паях
• Доходность на премию: 9,47 ÷ 3,00 = 315,7%
• Результат непокрытого райтера: −9,47 реала за пай, или −947,00 реала на 100 паях, после получения 300,00 реала

Пут со страйком 165,00 реала

В ту же дату пут со страйком 165,00 реала, купленный за 2,50 реала, ставил бы на падение ниже 162,50 реала. С BOVA11 на 182,47 реала при истечении пут закрылся вне денег и истек без стоимости: покупатель потерял бы 2,50 реала за пай, 250,00 реала на 100 паях, а райтер получил бы всю премию.

Одно и то же движение актива принесло прибыль одной стороне и полную потерю премии другой. Числа описывают, что произошло с ценой за этот период; они не указывают, что произойдет с другими сроками истечения.

Как использовать эти основы

Поймите, что происходит при истечении

Если колл заканчивается в деньгах, покупатель обычно исполняет право или позиция рассчитывается по разнице, в зависимости от правил рынка. Если заканчивается вне денег, он истекает без стоимости, и покупатель теряет всю премию. Это максимальный риск покупателя: никогда не больше премии, но с реальным шансом потерять ее целиком.

Сравните риск покупателя и продавца

У покупателя убыток ограничен премией. Непокрытый продавец получает премию заранее, но берет на себя риск, который может быть намного больше нее, как показал колл на 170,00 реала. Поэтому непокрытая продажа требует гарантии и обычно считается более рискованной.

Уважайте время

Внешняя стоимость не падает по прямой линии: она ускоряется ближе к истечению. Опцион с 60 днями впереди теряет временную стоимость медленнее, чем тот же опцион с 10 днями, даже при неподвижном активе.

Ограничения

На практике премии меняются каждую минуту и зависят от подразумеваемой волатильности, ставок и ликвидности каждой серии. Малоторгуемые серии могут иметь широкий спред, что удорожает вход и выход до истечения.

Частые ошибки начинающих с опционами

• Забывать, что точка равновесия колла — это страйк плюс премия, а не только страйк.
• Покупать опционы далеко вне денег, потому что они кажутся дешевыми.
• Продавать непокрытые опционы без расчета убытка при сильном движении.
• Игнорировать ускорение распада времени в последние недели.
• Торговать сериями с низкой ликвидностью без анализа спреда.

Чтобы потренироваться, выберите актив на демо-счете, запишите страйк, премию и истечение колла и пута, и следите до конца за внутренней стоимостью, внешней и результатом покупателя и продавца. Фиксация нескольких полных серий закрепляет основы лучше, чем любое чтение.

Комментарии

1. Комментариев пока нет. Будьте первым.

Оставить комментарий

Отправить