Opzioni per principianti: premio, strike, esercizio e scadenza

Prima di qualsiasi strategia con opzioni, vale la pena dominare i quattro elementi di ogni contratto: il diritto che dà, il prezzo di esercizio (strike), la data di scadenza e il premio pagato per quel diritto. Strategie con nomi come bull spread, farfalla o straddle sono solo combinazioni di questi elementi.

In questa guida usiamo i prezzi giornalieri reali di BOVA11, il fondo indicizzato che segue l'Ibovespa, tra aprile e ottobre 2026. I prezzi di BOVA11 sono reali; gli strike e i premi delle opzioni sono ipotetici, scelti per mostrare il calcolo.

Cos'è un'opzione

Un'opzione call dà al compratore il diritto, ma non l'obbligo, di comprare l'asset sottostante al strike fino alla o nella data di scadenza. Un'opzione put dà il diritto di vendere alle stesse condizioni. Chi vende l'opzione, il venditore (writer), riceve il premio e assume l'obbligo dell'altro lato: se il compratore della call esercita, il venditore deve vendere al strike, anche se il mercato è ben sopra.

In the money, at the money e out of the money

• Call in the money: prezzo dell'asset sopra lo strike.
• At the money: prezzo dell'asset uguale, o molto vicino, allo strike.
• Call out of the money: prezzo dell'asset sotto lo strike; l'opzione ha solo valore temporale.
• Put: la logica si inverte; è in the money quando l'asset è sotto lo strike.

Come calcolare il valore di un'opzione

Il premio ha due parti:

• Valore intrinseco della call = prezzo dell'asset − strike (se positivo; altrimenti, zero).
• Valore intrinseco della put = strike − prezzo dell'asset (se positivo; altrimenti, zero).
• Valore estrinseco (o temporale) = premio − valore intrinseco.
• Punto di pareggio della call alla scadenza = strike + premio pagato.

Esempio con il prezzo reale di BOVA11

Il 21/08/2026 BOVA11 ha chiuso a R$ 168,33. Una call ipotetica con strike R$ 160,00 che costa R$ 10,00 avrebbe un valore intrinseco di 168,33 − 160,00 = R$ 8,33 e un valore estrinseco di 10,00 − 8,33 = R$ 1,67. Invece, una call con strike R$ 170,00 sarebbe out of the money: valore intrinseco zero, e tutto il premio sarebbe valore temporale.

Esempio reale: una call e una put di BOVA11 fino alla scadenza

Il grafico mostra le candele giornaliere di BOVA11 dal 01/04/2026 al 06/10/2026, ultima sessione disponibile. Il fondo ha iniziato il periodo a R$ 184,18, è caduto fino al minimo di R$ 162,07 il 14/08, è salito fino al massimo di R$ 207,00 il 05/10 e ha chiuso il 06/10 a R$ 202,50.

La call con strike R$ 170,00

Supponi l'acquisto, il 21/08, di una call con strike R$ 170,00 e scadenza il 18/09/2026, per un premio di R$ 3,00. Il punto di pareggio alla scadenza è 170,00 + 3,00 = R$ 173,00. Il 18/09 BOVA11 ha chiuso a R$ 182,47, un rialzo dell'8,4% dall'ingresso.

• Valore intrinseco alla scadenza: 182,47 − 170,00 = R$ 12,47
• Risultato del compratore: 12,47 − 3,00 = R$ 9,47 per quota, o R$ 947,00 su 100 quote
• Rendimento sul premio: 9,47 ÷ 3,00 = 315,7%
• Risultato del venditore scoperto: −R$ 9,47 per quota, o −R$ 947,00 su 100 quote, dopo aver ricevuto R$ 300,00

La put con strike R$ 165,00

Nella stessa data, una put con strike R$ 165,00 comprata per R$ 2,50 scommetterebbe su un calo sotto R$ 162,50. Con BOVA11 a R$ 182,47 alla scadenza, la put è terminata out of the money ed è scaduta senza valore: il compratore perderebbe i R$ 2,50 per quota, R$ 250,00 su 100 quote, e il venditore resterebbe con il premio intero.

Lo stesso movimento dell'asset ha prodotto guadagno per un lato e perdita totale del premio per l'altro. I numeri descrivono quanto accaduto al prezzo in quell'intervallo; non indicano cosa accadrà con altre scadenze.

Come usare questi fondamenti

Capisci cosa accade alla scadenza

Se la call termina in the money, il compratore normalmente esercita o la posizione viene liquidata per la differenza, secondo le regole del mercato. Se termina out of the money, scade senza valore e il compratore perde tutto il premio. Questo è il rischio massimo di chi compra: mai più del premio, ma con reale possibilità di perderlo per intero.

Confronta il rischio di chi compra e di chi vende

Chi compra ha perdita limitata al premio. Chi vende scoperto riceve il premio prima, ma assume un rischio che può essere molto maggiore di esso, come ha mostrato la call di R$ 170,00. Per questo la vendita scoperta richiede garanzia e tende a essere considerata più rischiosa.

Rispetta il tempo

Il valore estrinseco non cade in linea retta: accelera vicino alla scadenza. Un'opzione con 60 giorni davanti perde valore temporale più lentamente della stessa opzione con 10 giorni, anche con l'asset fermo.

Limiti

Nella pratica, i premi cambiano ogni minuto e dipendono dalla volatilità implicita, dai tassi e dalla liquidità di ogni serie. Serie poco negoziate possono avere spread ampio, il che rende più caro entrare e uscire prima della scadenza.

Errori comuni di chi inizia con le opzioni

• Dimenticare che il punto di pareggio della call è strike più premio, non solo lo strike.
• Comprare opzioni molto out of the money perché sembrano economiche.
• Vendere opzioni scoperte senza calcolare la perdita in un movimento forte.
• Ignorare l'accelerazione del decadimento del tempo nelle ultime settimane.
• Operare serie con poca liquidità senza guardare lo spread.

Per praticare, scegli un asset sul conto demo, annota strike, premio e scadenza di una call e di una put, e segui fino alla fine il valore intrinseco, l'estrinseco e il risultato di chi compra e di chi vende. Registrare alcune serie complete fissa i fondamenti meglio di qualsiasi lettura.

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