Come funzionano i market maker (creatori di mercato)

Ogni ordine eseguito ha bisogno di qualcuno dall'altra parte. Negli asset molto negoziati, ci sono sempre compratori e venditori sufficienti. Negli asset con meno movimento, o negli orari vuoti, non sempre: senza controparte, l'ordine resta fermo o viene eseguito a un prezzo molto peggiore. È per risolvere questo problema che esiste il market maker, o creatore di mercato.

In questa guida spieghiamo cosa fa, come guadagna denaro, quale rischio corre e cosa cambia per chi opera, usando numeri reali del BOVA11, l'ETF sull'Ibovespa della B3, tra aprile e ottobre 2026 (dati di Yahoo Finance).

Cos'è un market maker

Market maker è un'istituzione, come una banca, un broker o una società specializzata, che si impegna a mantenere offerte di acquisto e di vendita di un asset contemporaneamente, in modo continuo. Nella borsa brasiliana, l'attività è regolata dalla CVM e dalla B3 e formalizzata con un contratto con l'emittente dell'asset o con la borsa stessa, con regole di spread massimo, quantità minima e tempo di presenza nel book degli ordini.

• Offerta di acquisto (bid): il prezzo al quale accetta di comprare.
• Offerta di vendita (ask): il prezzo al quale accetta di vendere, sempre un po' più alto.
• Spread: la differenza tra i due. È la remunerazione per il servizio di essere sempre disponibile.

Il market maker non punta su una direzione. Vuole comprare da chi sta vendendo e vendere a chi sta comprando, quasi allo stesso tempo, rimanendo con lo spread.

Come calcolare il guadagno e il rischio del market maker

Il conto del guadagno è semplice: spread × quantità negoziata nelle due direzioni. Il conto del rischio è quello che pochi fanno: finché non riesce a vendere ciò che ha comprato, il market maker resta con uno stock esposto alla variazione del prezzo.

• Guadagno per ciclo completo (comprare e vendere): spread × quantità.
• Rischio dello stock: quantità in stock × variazione del prezzo.
• Cicli necessari per coprire una perdita: perdita dello stock ÷ guadagno per ciclo.

Esempio pratico: spread e stock nel BOVA11

Il 6 ottobre 2026 il BOVA11 ha chiuso a R$ 202,50, con 7,77 milioni di quote negoziate. Tra aprile e ottobre, la media è stata di 3,68 milioni di quote al giorno, circa R$ 656 milioni. Il giorno più debole ha avuto 1,30 milioni di quote; il più forte, 15,31 milioni.

Ora una situazione illustrativa (lo spread e la dimensione del lotto sono ipotetici; il prezzo e il calo sono reali). Un market maker offre di comprare a R$ 202,48 e vendere a R$ 202,52: spread di R$ 0,04, ovvero lo 0,02% del prezzo.

• Acquisto e vendita di 100.000 quote: 0,04 × 100.000 = R$ 4.000 per ciclo completo.
• L'11 agosto 2026, il BOVA11 è sceso da R$ 169,27 a R$ 165,05, calo del 2,49%, il più grande del periodo.
• Con 100.000 quote in stock in quel giorno: (169,27 − 165,05) × 100.000 = R$ 422.000 di perdita.
• Cicli per recuperare: 422.000 ÷ 4.000 ≈ 105.

È per questo che il market maker non è una macchina da soldi garantiti. Il business dipende dal girare lo stock rapidamente, aggiustare le offerte quando il prezzo si muove e proteggersi, spesso con future o con il portafoglio di azioni che compone l'ETF. Nei giorni di molta volatilità, tende ad ampliare lo spread per compensare il rischio maggiore, e le regole della borsa definiscono fino a dove questo può arrivare.

Asset liquidi e asset meno negoziati

Nelle azioni molto negoziate, come Apple, che ha movimentato in media 49,3 milioni di azioni al giorno nello stesso periodo, la concorrenza tra compratori, venditori e diversi fornitori di liquidità già mantiene lo spread ristretto. È negli asset meno negoziati, come molti ETF, opzioni e azioni di società minori, che il market maker fa più differenza.

Come usare questa informazione quando operi

Guarda lo spread prima di entrare

Lo spread è un costo di ingresso e uscita. Negli asset con un market maker attivo, tende a essere minore e più stabile. Negli asset senza market maker, può ampliarsi molto, soprattutto all'apertura e alla fine della seduta.

Preferisci ordini limitati negli asset meno liquidi

Un ordine a mercato accetta il prezzo disponibile. Se le offerte sono distanziate, può essere eseguito molto lontano dall'ultimo prezzo. L'ordine limitato definisce il peggior prezzo accettabile.

Capisci il book degli ordini

Le offerte del market maker appaiono nel book come qualsiasi altra. Vedere sempre le stesse quantità al miglior prezzo di acquisto e di vendita è un segnale comune della sua presenza, e non, di per sé, un'indicazione della direzione del prezzo.

Limiti

Il market maker riduce lo spread, ma non elimina il rischio di prezzo né garantisce che ci sarà una controparte in qualsiasi quantità. In momenti estremi, le regole permettono spread maggiori o pause. E l'esempio di questo articolo è illustrativo: spread e dimensione delle offerte variano da asset a asset e da contratto a contratto.

Errori comuni sui market maker

• Pensare che il market maker operi contro il piccolo investitore: il modello di business è lo spread, non la direzione del prezzo.
• Ignorare lo spread come costo, specialmente in operazioni brevi.
• Usare un ordine a mercato su un asset poco negoziato ed essere eseguiti lontano dal prezzo atteso.
• Leggere le offerte fisse del market maker nel book come segnale di acquisto o vendita.
• Supporre che la liquidità di oggi sia garanzia di liquidità domani: il volume del BOVA11 è variato da 1,30 milioni a 15,31 milioni di quote al giorno nello stesso semestre.

Per vedere questo nella pratica, usa il conto demo e confronta, in orari diversi, lo spread di un asset molto negoziato con quello di un asset poco negoziato. Registra i valori per alcuni giorni: vedrai quanto del tuo costo deriva solo dalla differenza tra acquisto e vendita.

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