Wie Market Maker funktionieren (Marktmacher erklärt)

Jede ausgeführte Order braucht jemanden auf der anderen Seite. Bei stark gehandelten Werten gibt es immer genug Käufer und Verkäufer. Bei Werten mit weniger Bewegung, oder zu ruhigen Zeiten, nicht immer: Ohne Gegenpartei bleibt die Order liegen oder wird zu einem deutlich schlechteren Preis ausgeführt. Um dieses Problem zu lösen, gibt es den Market Maker, den Marktmacher.

In diesem Leitfaden erklären wir, was er tut, wie er Geld verdient, welches Risiko er trägt und was sich dadurch für Trader ändert, anhand echter Zahlen des BOVA11, des Ibovespa-ETF der B3, zwischen April und Oktober 2026 (Daten von Yahoo Finance).

Was ein Market Maker ist

Market Maker ist eine Institution, etwa eine Bank, ein Broker oder ein spezialisiertes Unternehmen, die sich verpflichtet, fortlaufend gleichzeitig Kauf- und Verkaufsangebote für einen Wert zu stellen. An der brasilianischen Börse wird diese Tätigkeit von der CVM und der B3 reguliert und per Vertrag mit dem Emittenten des Werts oder mit der Börse selbst formalisiert, mit Regeln zu maximalem Spread, Mindestmenge und Präsenzzeit im Orderbuch.

• Kaufangebot (Bid): der Preis, zu dem er zu kaufen bereit ist.
• Verkaufsangebot (Ask): der Preis, zu dem er zu verkaufen bereit ist, immer etwas höher.
• Spread: die Differenz zwischen beiden. Das ist die Vergütung für den Dienst, immer verfügbar zu sein.

Der Marktmacher setzt nicht auf eine Richtung. Er will von Verkäufern kaufen und an Käufer verkaufen, fast gleichzeitig, und dabei den Spread einstreichen.

Wie man den Gewinn und das Risiko des Market Makers berechnet

Die Gewinnrechnung ist einfach: Spread × gehandelte Menge auf beiden Seiten. Die Risikorechnung machen nur wenige: Solange er nicht verkaufen kann, was er gekauft hat, bleibt der Marktmacher mit einem Bestand sitzen, der der Preisveränderung ausgesetzt ist.

• Gewinn pro vollständigem Zyklus (Kaufen und Verkaufen): Spread × Menge.
• Bestandsrisiko: Bestandsmenge × Preisveränderung.
• Zyklen, um einen Verlust auszugleichen: Bestandsverlust ÷ Gewinn pro Zyklus.

Praktisches Beispiel: Spread und Bestand bei BOVA11

Am 6. Oktober 2026 schloss BOVA11 bei R$ 202,50, mit 7,77 Millionen gehandelten Anteilen. Zwischen April und Oktober lag der Durchschnitt bei 3,68 Millionen Anteilen pro Tag, etwa R$ 656 Millionen. Der schwächste Tag hatte 1,30 Millionen Anteile, der stärkste 15,31 Millionen.

Nun eine veranschaulichende Situation (Spread und Losgröße sind hypothetisch; Preis und Rückgang sind real). Ein Marktmacher bietet an, bei R$ 202,48 zu kaufen und bei R$ 202,52 zu verkaufen: ein Spread von R$ 0,04, also 0,02% des Preises.

• Kauf und Verkauf von 100.000 Anteilen: 0,04 × 100.000 = R$ 4.000 pro vollständigem Zyklus.
• Am 11. August 2026 fiel BOVA11 von R$ 169,27 auf R$ 165,05, ein Rückgang von 2,49%, der größte im Zeitraum.
• Mit 100.000 Anteilen Bestand an diesem Tag: (169,27 − 165,05) × 100.000 = R$ 422.000 Verlust.
• Zyklen zur Erholung: 422.000 ÷ 4.000 ≈ 105.

Deshalb ist der Marktmacher keine Garantie für sicheres Geld. Das Geschäft hängt davon ab, den Bestand schnell umzuschlagen, die Angebote anzupassen, wenn sich der Preis bewegt, und sich abzusichern, oft mit Futures oder mit dem Aktienkorb, aus dem der ETF besteht. An sehr volatilen Tagen tendiert er dazu, den Spread auszuweiten, um das höhere Risiko auszugleichen, und die Börsenregeln legen fest, wie weit das gehen darf.

Liquide Werte und weniger gehandelte Werte

Bei stark gehandelten Aktien, wie Apple, die im selben Zeitraum durchschnittlich 49,3 Millionen Aktien pro Tag bewegte, hält der Wettbewerb zwischen Käufern, Verkäufern und mehreren Liquiditätsanbietern den Spread bereits eng. Bei weniger gehandelten Werten, wie vielen ETFs, Optionen und Aktien kleinerer Unternehmen, macht der Marktmacher den größten Unterschied.

Wie man diese Information beim Handeln nutzt

Prüfen Sie den Spread, bevor Sie einsteigen

Der Spread ist ein Ein- und Ausstiegskosten. Bei Werten mit aktivem Marktmacher ist er meist kleiner und stabiler. Bei Werten ohne Marktmacher kann er sich stark ausweiten, vor allem bei Handelseröffnung und -schluss.

Bevorzugen Sie Limit-Orders bei weniger liquiden Werten

Eine Market-Order akzeptiert den verfügbaren Preis. Sind die Angebote weit gestreut, kann sie weit vom letzten Preis entfernt ausgeführt werden. Die Limit-Order legt den schlechtesten akzeptablen Preis fest.

Verstehen Sie das Orderbuch

Die Angebote des Marktmachers erscheinen im Orderbuch wie jedes andere. Immer dieselben Mengen zum besten Kauf- und Verkaufspreis zu sehen, ist ein übliches Zeichen seiner Präsenz, und für sich genommen kein Hinweis auf die Preisrichtung.

Grenzen

Der Marktmacher verringert den Spread, beseitigt aber nicht das Preisrisiko und garantiert keine Gegenpartei in jeder Menge. In Extremsituationen erlauben die Regeln größere Spreads oder Handelsunterbrechungen. Und das Beispiel in diesem Artikel ist veranschaulichend: Spread und Angebotsgröße variieren von Wert zu Wert und von Kontrakt zu Kontrakt.

Häufige Fehler bei Market Makern

• Glauben, der Marktmacher handle gegen den Kleinanleger: Das Geschäftsmodell ist der Spread, nicht die Preisrichtung.
• Den Spread als Kostenfaktor ignorieren, besonders bei kurzen Trades.
• Eine Market-Order bei einem wenig gehandelten Wert nutzen und weit vom erwarteten Preis ausgeführt werden.
• Die festen Angebote des Marktmachers im Orderbuch als Kauf- oder Verkaufssignal lesen.
• Annehmen, heutige Liquidität garantiere morgige Liquidität: Das Volumen von BOVA11 schwankte im selben Halbjahr zwischen 1,30 Millionen und 15,31 Millionen Anteilen pro Tag.

Um das in der Praxis zu sehen, nutzen Sie das Demokonto und vergleichen Sie zu unterschiedlichen Zeiten den Spread eines stark gehandelten Werts mit dem eines wenig gehandelten. Protokollieren Sie die Werte einige Tage lang: Sie werden sehen, wie viel von Ihren Kosten allein aus der Differenz zwischen Kauf- und Verkaufspreis stammt.

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