Come proteggere un portafoglio con le opzioni: hedge con put

L'hedge è qualsiasi operazione fatta per ridurre il rischio di un'altra posizione che hai già, e non per generare profitto di per sé. Nel mercato delle opzioni, la forma più comune di hedge per chi ha azioni è la put protettiva: un'assicurazione con prezzo noto contro i cali dell'asset.

In questa guida, il percorso del prezzo è reale: usiamo le quotazioni giornaliere dell'azione Nvidia (NVDA) tra aprile e ottobre 2026. I premi delle opzioni sono illustrativi, perché il prezzo reale di un'opzione dipende dalla volatilità implicita e dalla scadenza al giorno dell'acquisto. L'obiettivo è mostrare la meccanica con un movimento di mercato realmente accaduto.

Cos'è una put protettiva

Una put dà al compratore il diritto di vendere l'asset a un prezzo fisso, lo strike, fino alla scadenza. Chi ha 500 azioni e compra put per 500 azioni garantisce che, fino a quella data, potrà vendere ogni azione allo strike, non importa quanto il prezzo scenda. In cambio, paga un premio, che è il costo dell'assicurazione e non torna.

Come calcolare il costo e la perdita massima dell'hedge

Tre calcoli riassumono la protezione:

• Costo dell'assicurazione = premio × quantità di azioni protette.
• Perdita massima = (prezzo attuale − strike) × quantità + costo dell'assicurazione.
• Valore della put alla scadenza = strike − prezzo dell'azione, se positivo; altrimenti, zero.

Esempio con Nvidia il 14 maggio 2026

Un portafoglio ha 500 azioni Nvidia. Il 14 maggio l'azione ha chiuso a 235,74 USD, quindi la posizione valeva 117.870 USD. Il proprietario non vuole vendere, ma teme un calo nei due mesi successivi.

• Compra put per 500 azioni, strike di 220 USD, scadenza il 17 luglio 2026, con premio illustrativo di 6,00 USD per azione.
• Costo dell'assicurazione: 500 × 6,00 = 3.000 USD, ovvero il 2,5% della posizione.
• Perdita massima fino alla scadenza: (235,74 − 220) × 500 + 3.000 = 7.870 + 3.000 = 10.870 USD, ovvero il 9,2% della posizione.

Esempio reale: l'hedge su Nvidia nel 2026

Il grafico mostra Nvidia da aprile a ottobre 2026. L'azione è salita da 175,75 USD a 237,47 USD nel periodo, ma ha avuto un calo rilevante nel mezzo del percorso. Tre momenti mostrano cosa fa l'hedge e cosa non fa:

Maggio-luglio: l'assicurazione che ha pagato

Alla scadenza, il 17 luglio, Nvidia ha chiuso a 202,81 USD. Le azioni hanno perso 500 × (235,74 − 202,81) = 16.465 USD. Ogni put valeva 220 − 202,81 = 17,19, ovvero 8.595 USD in totale. Risultato del portafoglio con hedge: −16.465 + 8.595 − 3.000 = −10.870 USD, esattamente la perdita massima calcolata a maggio. Senza l'hedge, la perdita sarebbe stata del 14,0% della posizione; con esso, del 9,2%.

Luglio: il calo dopo la scadenza

La protezione è terminata il 17 luglio, ma il calo no: il 29 luglio l'azione ha chiuso a 190,01 USD, il 19,4% sotto il 14 maggio. Chi non ha rinnovato la protezione è rimasto esposto a questa parte del movimento. L'hedge copre solo il periodo pagato.

Agosto-settembre: l'assicurazione che non è stata usata

Supponi un nuovo hedge il 21 agosto, con l'azione a 214,72 USD: put con strike di 200 USD, scadenza il 18 settembre e premio illustrativo di 5,00 USD, costo di 2.500 USD. Alla scadenza Nvidia era a 222,27 USD, le put sono scadute senza valore e le azioni hanno guadagnato 500 × 7,55 = 3.775 USD. Risultato: 3.775 − 2.500 = 1.275 USD, molto meno che senza la protezione. Questo è il costo di un'assicurazione che non è stata attivata. Sono fatti passati e premi ipotetici, non una previsione.

Come usare le opzioni per proteggere il portafoglio

Scegli lo strike in base alla dimensione della perdita che accetti

Uno strike più vicino al prezzo attuale protegge prima, ma costa più. Uno strike più distante è più economico, ma assorbi da solo il calo fino a esso. La domanda giusta è: quanto della posizione accetto di perdere prima che l'assicurazione inizi a pagare?

Allinea la scadenza al rischio che preoccupa

Se il timore è la pubblicazione dei risultati tra tre settimane, una scadenza subito dopo di essa basta. Scadenze più lunghe costano più e, come l'esempio di luglio ha mostrato, nessuna scadenza copre ciò che accade dopo di essa.

Proteggi solo parte della posizione

Comprare put per metà delle azioni riduce il costo a metà, e anche la compensazione nel calo. È un compromesso comune per chi vuole ammortizzare il peggior scenario senza pagare l'intera assicurazione.

Finanzia parte dell'assicurazione

Una variante è vendere una call con strike sopra il prezzo attuale per pagare parte della put, costruendo il cosiddetto collar. Il costo scende, ma il guadagno nel rialzo resta limitato allo strike della call venduta.

Limiti

Le opzioni possono avere poca liquidità su strike e scadenze lontane, con una grande differenza tra acquisto e vendita. Il premio sale quando il mercato è nervoso, proprio quando la protezione sembra più necessaria. E proteggersi sempre può consumare buona parte del rendimento del portafoglio nel corso degli anni.

Errori comuni nel proteggere il portafoglio con le opzioni

• Dimenticare che il premio è un costo certo, mentre la compensazione dipende dal verificarsi del calo.
• Scegliere una scadenza troppo breve e rimanere scoperti quando il calo continua.
• Comprare put per una quantità diversa dalla posizione senza accorgersene.
• Proteggersi sempre, con qualsiasi premio, senza confrontare il costo con il rischio.
• Confondere l'hedge con una puntata sul calo e aumentare la quantità di put oltre la posizione.

Per praticare senza rischiare denaro, costruisci sul conto demo o su un foglio di calcolo una posizione in un'azione che segui, simula l'acquisto di put con due strike diversi e registra, fino alla scadenza, quanto è costata ogni protezione e quanto ha compensato. Questo registro mostra nella pratica quanto vale l'assicurazione per te.

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