Qu'est-ce que l'assouplissement quantitatif (QE) et son effet sur le marché

Quand une banque centrale a déjà réduit les taux presque à zéro et veut encore stimuler l'économie, elle a besoin d'un autre outil. Le plus connu est l'assouplissement quantitatif, ou QE, sigle de l'anglais quantitative easing. Cela paraît un sujet éloigné de qui négocie des graphiques, mais les décisions de QE touchent les taux, les devises, les actions et l'or dans le monde entier.

Pour montrer l'effet avec de vrais chiffres, nous utilisons le rendement de l'obligation à 10 ans du Trésor américain (^TNX, données Yahoo Finance) entre octobre 2021 et juillet 2022, justement la période où la Réserve fédérale a mis fin au QE de la pandémie et a commencé à faire le chemin inverse.

Qu'est-ce que l'assouplissement quantitatif

C'est une politique dans laquelle la banque centrale achète de grands volumes d'obligations publiques et, dans certains cas, d'autres actifs, comme des titres adossés à des hypothèques. Elle paie ces achats avec de nouvelles réserves, créées électroniquement, et augmente ainsi la quantité d'argent dans le système financier.

La baisse des taux agit sur le taux à très court terme. Le QE agit sur les taux longs : en achetant des obligations à 5, 10 ou 30 ans, la banque centrale fait monter le prix de ces titres et fait baisser leur rendement. Avec des obligations qui rapportent peu, les investisseurs cherchent du rendement dans les actions, le crédit privé, l'immobilier et les marchés émergents.

La Fed a utilisé le QE en plusieurs vagues après la crise de 2008 et, à nouveau, à une échelle beaucoup plus grande à partir de mars 2020. Le processus inverse, dans lequel la banque centrale laisse les obligations arriver à échéance sans les remplacer ou les vend, est appelé resserrement quantitatif, ou QT.

Comment le QE fait baisser le taux d'une obligation

Le prix et le rendement d'une obligation évoluent en sens opposés. Un exemple hypothétique, juste pour montrer le calcul :

• Une obligation paie 40 $ par an et coûte 1 000 $. Rendement = 40 ÷ 1 000 = 4,00 %.
• La banque centrale se met à acheter cette obligation en grand volume, et le prix monte à 1 050 $.
• Le paiement reste de 40 $. Nouveau rendement = 40 ÷ 1 050 = 3,81 %.

L'acheteur important et constant pousse le prix vers le haut et le rendement vers le bas. Quand il quitte la scène, c'est le contraire qui se produit.

Exemple réel : la fin du QE et le taux à 10 ans

Le graphique montre le rendement quotidien de l'obligation à 10 ans, en pourcentage annuel. Trois dates du calendrier de la Fed aident à lire ce qui s'est passé :

Novembre 2021 : l'annonce de la réduction des achats

Le 03/11/2021, la Fed a annoncé qu'elle commencerait à réduire le rythme des achats d'obligations. Ce jour-là, le rendement à 10 ans a clôturé à 1,58 %. Le marché n'a pas encore réagi immédiatement : le plus bas de la période est venu le 03/12/2021, à 1,34 %.

Mars 2022 : fin des achats et première hausse de taux

Les achats nets ont pris fin au début de mars. Le 09/03/2022, le rendement était à 1,95 % et, le 16/03, jour de la première hausse de taux du cycle, il a clôturé à 2,19 %. En un peu plus de trois mois depuis le point bas de décembre, le taux long avait augmenté de 0,85 point de pourcentage.

Juin 2022 : début du resserrement quantitatif

Le 01/06/2022, la Fed a commencé à réduire son propre bilan, le QT. Le rendement était à 2,93 % et a atteint 3,48 % le 14/06, le plus haut de la période, plus du double du point bas de décembre. Sur la même période, le S&P 500 a chuté de 23,55 % entre le record du 03/01/2022 (4 796,56 points) et la clôture du 16/06/2022 (3 666,77). Le Nasdaq a chuté de 33,7 % depuis le sommet du 19/11/2021 jusqu'au même 16/06. Des taux longs en hausse réduisent la valeur actuelle des profits futurs, et les actions de croissance ont le plus souffert.

Tout cela n'a pas été seulement l'effet de la fin du QE : l'inflation élevée et les hausses de taux ont pesé en même temps. Ce cas montre comment les deux choses ont tendance à aller de pair.

Comment le trader utilise cette information

Taux longs

L'annonce d'un QE tend à faire baisser les rendements longs ; la fin du QE ou le début du QT tend à les pousser vers le haut. Suivre le ^TNX aide à comprendre ce que le marché intègre dans les prix.

Devises

Plus de monnaie en circulation et des taux plus bas affaiblissent généralement la monnaie du pays qui fait du QE par rapport aux autres. L'effet apparaît sur des paires comme l'EUR/USD et l'USD/JPY, surtout quand deux banques centrales évoluent dans des directions opposées.

Actions et actifs à risque

Avec des obligations qui rapportent peu, l'argent migre vers les actions et d'autres actifs à risque. C'est pourquoi le QE est généralement associé à une hausse des bourses, et sa fin, à des corrections, comme en 2022.

Calendrier

Les décisions sortent à des dates connues : les réunions de la Fed, de la BCE, de la Banque du Japon et de la Banque d'Angleterre. Ces jours-là, la volatilité augmente généralement, et il est utile de réduire la taille des positions ou d'attendre que la réaction initiale passe.

Limites

Le marché anticipe : souvent, le prix bouge dans les semaines qui précèdent l'annonce, et la réaction le jour même est faible, voire contraire. Le QE ne se produit aussi jamais seul : viennent avec lui l'inflation, la croissance et la politique budgétaire. Attribuer un mouvement entier à lui seul est trop simplifier.

Erreurs courantes sur l'assouplissement quantitatif

• Croire que le QE consiste à imprimer des billets physiques : l'argent nouveau, ce sont des réserves bancaires électroniques.
• Supposer que toute annonce de QE fait monter la bourse le jour même.
• Ignorer que le marché anticipe les décisions et a peut-être déjà intégré l'annonce dans les prix.
• Confondre le QE avec une baisse de taux : l'un agit sur les taux longs, l'autre sur le taux directeur.
• Négocier à la minute de la décision de la banque centrale sans limiter la taille de la position.
• Oublier que les exemples ci-dessus décrivent ce qui s'est passé, pas ce qui va se passer.

Pour vous entraîner, notez les prochaines réunions de la Fed et de la BCE dans votre calendrier et suivez, sur le compte démo, comment le taux à 10 ans, l'EUR/USD et le S&P 500 se comportent le jour même et la semaine suivante. Notez ce qui a été annoncé et ce que le prix a fait : avec le temps, vous apprenez à distinguer ce qui était déjà dans le prix de ce qui a été une surprise.

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