Что такое количественное смягчение (quantitative easing)

Когда центральный банк уже снизил ставки почти до нуля и всё равно хочет стимулировать экономику, ему нужен другой инструмент. Самый известный — количественное смягчение, или QE, от английского quantitative easing. Это может казаться далёкой темой для тех, кто торгует по графикам, но решения по QE влияют на ставки, валютные курсы, акции и золото по всему миру.

Чтобы показать эффект на реальных цифрах, мы используем доходность 10-летних облигаций Казначейства США (^TNX, данные Yahoo Finance) с октября 2021 по июль 2022 года — именно в этот период Федеральная резервная система завершила пандемийное QE и начала двигаться в обратном направлении.

Что такое количественное смягчение

Это политика, при которой центральный банк скупает большие объёмы государственных облигаций и, в некоторых случаях, других активов, таких как ипотечные ценные бумаги. Он оплачивает эти покупки новыми резервами, созданными в электронном виде, и тем самым увеличивает количество денег в финансовой системе.

Снижение ставки влияет на ставку самого короткого срока. QE действует на долгосрочные ставки: скупая облигации на 5, 10 или 30 лет, центральный банк поднимает цену этих бумаг и снижает их доходность. Когда облигации платят мало, инвесторы ищут доходность в акциях, частном кредите, недвижимости и на развивающихся рынках.

ФРС использовала QE в несколько раундов после кризиса 2008 года и снова, в гораздо большем масштабе, начиная с марта 2020 года. Обратный процесс, когда центральный банк даёт облигациям погашаться без замещения или продаёт их, называется количественным ужесточением, или QT.

Как QE снижает доходность облигации

Цена и доходность облигации движутся в противоположных направлениях. Гипотетический пример просто для демонстрации расчёта:

• Облигация платит US$ 40 в год и стоит US$ 1.000. Доходность = 40 ÷ 1.000 = 4,00%.
• Центральный банк начинает скупать эту облигацию в большом объёме, и цена поднимается до US$ 1.050.
• Выплата остаётся US$ 40. Новая доходность = 40 ÷ 1.050 = 3,81%.

Крупный и постоянный покупатель толкает цену вверх, а доходность вниз. Когда он уходит со сцены, происходит обратное.

Реальный пример: конец QE и доходность 10-летних облигаций

График показывает дневную доходность 10-летней облигации в процентах годовых. Три даты из календаря ФРС помогают понять, что произошло:

Ноябрь 2021 года: объявление о сокращении покупок

03.11.2021 ФРС объявила, что начнёт снижать темп покупок облигаций. В тот день доходность 10-летних облигаций закрылась на уровне 1,58%. Рынок ещё не отреагировал сразу: минимум периода пришёлся на 03.12.2021 — 1,34%.

Март 2022 года: конец покупок и первое повышение ставки

Чистые покупки завершились в начале марта. 09.03.2022 доходность была на уровне 1,95%, а 16.03, в день первого повышения ставки в этом цикле, закрылась на 2,19%. Чуть больше чем за три месяца с декабрьского минимума долгосрочная ставка выросла на 0,85 процентного пункта.

Июнь 2022 года: начинается количественное ужесточение

01.06.2022 ФРС начала сокращать собственный баланс — QT. Доходность была на уровне 2,93% и достигла 3,48% 14.06 — максимум периода, более чем вдвое выше декабрьского минимума. За тот же период S&P 500 упал на 23,55% между рекордом 03.01.2022 (4.796,56 пункта) и закрытием 16.06.2022 (3.666,77). Nasdaq упал на 33,7% от пика 19.11.2021 до того же 16.06. Рост долгосрочных ставок снижает приведённую стоимость будущей прибыли, и акции роста почувствовали это сильнее.

Не всё это было следствием только окончания QE: высокая инфляция и повышения ставки тоже внесли свой вклад. Этот случай показывает, как обычно эти два фактора идут рука об руку.

Как трейдер использует эту информацию

Долгосрочные ставки

Объявление QE обычно снижает долгосрочную доходность; конец QE или начало QT обычно толкает её вверх. Наблюдение за ^TNX помогает понять, что рынок уже закладывает в цены.

Валютный курс

Больше валюты в обороте и более низкие ставки обычно ослабляют валюту страны, проводящей QE, относительно других. Этот эффект проявляется в парах, таких как EUR/USD и USD/JPY, особенно когда два центральных банка двигаются в противоположных направлениях.

Акции и рискованные активы

Когда облигации приносят мало, деньги перетекают в акции и другие рискованные активы. Поэтому QE обычно связывают с ростом бирж, а его конец — с коррекциями, как в 2022 году.

Календарь

Решения выходят в известные даты: заседания ФРС, ЕЦБ, Банка Японии и Банка Англии. В эти дни волатильность обычно растёт, и стоит уменьшить размер позиций или подождать, пока первая реакция пройдёт.

Ограничения

Рынок действует с опережением: часто цена двигается за недели до объявления, а реакция в сам день бывает небольшой или даже противоположной. QE также никогда не происходит в одиночку — рядом всегда инфляция, рост и фискальная политика. Приписывать целое движение только ему — слишком большое упрощение.

Частые ошибки о количественном смягчении

• Думать, что QE — это печать физических банкнот: новые деньги — это электронные банковские резервы.
• Предполагать, что каждое объявление QE заставляет биржу расти в тот же день.
• Игнорировать, что рынок действует с опережением решений и может уже заложить объявление в цену.
• Путать QE со снижением ставки: одно действует на долгосрочные ставки, другое — на базовую ставку.
• Торговать в минуту решения центрального банка, не ограничивая размер позиции.
• Забывать, что приведённые выше примеры описывают то, что произошло, а не то, что произойдёт.

Чтобы попрактиковаться, отметьте в календаре следующие заседания ФРС и ЕЦБ и следите на демо-счёте, как доходность 10-летних облигаций, EUR/USD и S&P 500 ведут себя в этот день и на следующей неделе. Записывайте, что было объявлено и что сделала цена: со временем вы научитесь отделять то, что уже было в цене, от того, что стало неожиданностью.

Комментарии

1. Комментариев пока нет. Будьте первым.

Оставить комментарий

Отправить