Come funzionano i future: margine e liquidazione giornaliera

I contratti future sono nati dalla necessità di produttori e acquirenti di cereali di bloccare un prezzo prima del raccolto. Il meccanismo ha funzionato così bene che oggi esistono future su indici azionari, valute, tassi, petrolio e metalli, negoziati in borse come la B3, in Brasile, e il CME, negli Stati Uniti.

In questa guida spieghiamo le componenti del contratto e facciamo i conti della liquidazione giornaliera con le quotazioni reali del contratto future sull'oro (GC, serie continua di Yahoo Finance) tra aprile e ottobre 2026, un periodo in cui l'oro è sceso di quasi il 14%.

Cos'è un contratto future

Un contratto future è un accordo standardizzato per comprare o vendere una quantità definita di un asset, a una data futura, per un prezzo concordato oggi. La borsa definisce tutto ciò che non è il prezzo: dimensione del contratto, data di scadenza, forma di liquidazione e variazione minima. Ciò che i partecipanti negoziano è solo il prezzo.

• Comprato: chi compra il contratto guadagna se il prezzo sale.
• Venduto: chi vende guadagna se il prezzo scende, anche senza possedere l'asset.
• Dimensione standardizzata: il contratto sull'oro del CME, per esempio, equivale a 100 once troy; ogni 1 USD di variazione nel prezzo dell'oncia vale 100 USD per contratto.
• Camera di compensazione: la borsa si pone tra compratore e venditore e garantisce il pagamento di entrambe le parti.

Chi lo usa e per cosa

Ci sono due gruppi principali. Il hedger vuole proteggersi: una società mineraria che vende oro future blocca il prezzo della produzione; un importatore che compra dollari future blocca il cambio. Lo speculatore vuole guadagnare dalla variazione e, facendolo, assume il rischio che l'hedger vuole trasferire. Entrambi sono necessari perché il mercato abbia liquidità.

Come calcolare margine e liquidazione giornaliera

Per aprire una posizione, la borsa richiede un margine di garanzia, una frazione del valore del contratto depositata come cauzione. Non è il prezzo pagato: è il deposito che copre le perdite di uno o due giorni negativi.

La seconda componente è la liquidazione giornaliera. A ogni fine seduta la borsa confronta il prezzo di liquidazione del giorno con quello del giorno precedente. Chi ha guadagnato riceve la differenza in denaro; chi ha perso la paga. La posizione non accumula una perdita nascosta fino alla scadenza: viene conteggiata giorno per giorno.

La formula della liquidazione è: (prezzo di oggi − prezzo di ieri) × dimensione del contratto × numero di contratti. Per chi è venduto, il segno si inverte.

Esempio reale: l'oro future nel 2026

Il grafico mostra l'oro future dal 1° aprile 2026, a 4.813,10 USD l'oncia, al 7 ottobre 2026, a 4.140,70 USD. Calo del 13,97% nel periodo. Il massimo è stato 4.917,70 USD, il 17 aprile, e il minimo 3.955,40 USD, il 30 giugno. Usiamo le chiusure giornaliere come approssimazione del prezzo di liquidazione.

Una settimana di liquidazioni, passo dopo passo

Supponi l'acquisto di 1 contratto (100 once) alla chiusura del 17 aprile, a 4.879,60 USD. Il valore del contratto è 4.879,60 × 100 = 487.960 USD. Nei giorni successivi:

• 20 aprile: ha chiuso a 4.828,80 → (4.828,80 − 4.879,60) × 100 = −5.080 USD
• 21 aprile: ha chiuso a 4.719,60 → (−109,20) × 100 = −10.920 USD
• 22 aprile: ha chiuso a 4.753,00 → (+33,40) × 100 = +3.340 USD
• 23 aprile: ha chiuso a 4.724,00 → (−29,00) × 100 = −2.900 USD
• 24 aprile: ha chiuso a 4.740,90 → (+16,90) × 100 = +1.690 USD

Somma della settimana: −5.080 − 10.920 + 3.340 − 2.900 + 1.690 = −13.870 USD, esattamente (4.740,90 − 4.879,60) × 100. Il risultato è lo stesso che si calcolerebbe solo alla fine; la differenza è che esce dalla cassa giorno per giorno. Se il margine depositato scende sotto il minimo richiesto, il broker chiede un rafforzamento, la cosiddetta chiamata di margine, oppure chiude la posizione.

10 giugno: il giorno peggiore

Il 10 giugno l'oro è sceso del 3,57%, da 4.286,40 USD a 4.133,30 USD. Per ogni contratto comprato, la liquidazione di quel solo giorno è stata di −153,10 × 100 = −15.310 USD. È per giorni così che esiste il margine.

Lo stesso periodo visto dal venduto

Una società mineraria che avesse venduto 1 contratto il 1° aprile, a 4.813,10 USD, e lo avesse mantenuto fino al 7 ottobre, a 4.140,70 USD, avrebbe ricevuto in liquidazioni (4.813,10 − 4.140,70) × 100 = 67.240 USD. Questo guadagno compensa il calo nel prezzo dell'oro fisico che vende: è l'hedge che funziona. Se l'oro fosse salito, avrebbe pagato liquidazioni, ma avrebbe venduto la produzione più cara.

Come usare i contratti future

Per protezione (hedge)

Chi ha un'esposizione reale a un prezzo, come un produttore, un importatore o un investitore con un portafoglio azionario, può usare il future per bloccare quel prezzo. L'obiettivo non è guadagnare dal contratto, ma rendere prevedibile il risultato.

Per speculazione

Chi opera per guadagnare dalla variazione deve dimensionare la posizione in base alla perdita possibile, non al margine. Sull'oro, un solo giorno del 2026 ha mosso 15.310 USD per contratto. I minicontratti, come quello da 10 once del CME o il mini-indice e il mini-dollaro della B3, esistono proprio per permettere esposizioni minori.

Scadenza e rollover

Ogni contratto ha una data di scadenza. Chi vuole mantenere la posizione deve chiudere il contratto in scadenza e aprire il successivo, il rollover, che ha un costo e può avere una differenza di prezzo tra le scadenze.

Limiti

L'esempio usa la serie continua di Yahoo Finance, che unisce scadenze diverse, e le chiusure giornaliere al posto del prezzo ufficiale di liquidazione. I valori di margine cambiano in base alla borsa e alla volatilità. I numeri descrivono ciò che è accaduto, non ciò che accadrà.

Errori comuni con i contratti future

• Confondere margine con prezzo: il rischio è sul valore intero del contratto, quasi 488 mila USD nell'esempio.
• Non lasciare liquidità libera per le liquidazioni giornaliere ed essere chiusi da una chiamata di margine.
• Dimenticare la scadenza e il rollover.
• Operare contratti interi quando la dimensione del conto richiede minicontratti.
• Pensare che l'hedge serva per guadagnare: serve a bloccare il prezzo, in entrambi i sensi.

Per fissare il meccanismo, apri un contratto sul conto demo e annota, ogni fine giornata, il prezzo di liquidazione e il valore accreditato o addebitato. In una o due settimane di registrazione, la logica della liquidazione giornaliera diventa chiara in un modo che nessuna spiegazione può sostituire.

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