Как работают фьючерсы: маржа и дневная переоценка на примере

Фьючерсные контракты возникли из потребности производителей и покупателей зерна зафиксировать цену до сбора урожая. Механизм работал настолько хорошо, что сегодня существуют фьючерсы на индексы акций, валюты, процентные ставки, нефть и металлы, торгуемые на биржах, таких как B3 в Бразилии и CME в США.

В этом руководстве мы объясняем составные части контракта и рассчитываем дневную переоценку на реальных котировках фьючерсного контракта на золото (GC, непрерывный ряд Yahoo Finance) с апреля по октябрь 2026 года — период, когда золото упало почти на 14%.

Что такое фьючерсный контракт

Фьючерсный контракт — это стандартизированное соглашение о покупке или продаже определенного количества актива в будущую дату по цене, согласованной сегодня. Биржа определяет всё, что не является ценой: размер контракта, дату экспирации, форму расчета и минимальный шаг изменения. Участники торгуют только ценой.

• Покупатель: тот, кто покупает контракт, выигрывает, если цена растет.
• Продавец: тот, кто продает, выигрывает, если цена падает, даже не имея актива.
• Стандартизированный размер: контракт на золото CME, например, равен 100 тройским унциям; каждый US$ 1 изменения цены унции стоит US$ 100 за контракт.
• Клиринговая палата: биржа стоит между покупателем и продавцом и гарантирует выплату обеим сторонам.

Кто использует и для чего

Есть две основные группы. Хеджер хочет защититься: золотодобывающая компания, продающая золото фьючерсом, фиксирует цену продукции; импортер, покупающий доллар фьючерсом, фиксирует курс. Спекулянт хочет заработать на изменении цены и, делая это, берет на себя риск, который хеджер хочет переложить. Обе группы необходимы, чтобы у рынка была ликвидность.

Как рассчитать маржу и дневную переоценку

Для открытия позиции биржа требует гарантийную маржу — часть стоимости контракта, вносимую в качестве залога. Это не уплаченная цена: это депозит, покрывающий убытки одного-двух плохих дней.

Вторая часть — это дневная переоценка. В конце каждой торговой сессии биржа сравнивает цену переоценки дня с ценой предыдущего дня. Тот, кто выиграл, получает разницу деньгами; тот, кто проиграл, платит. Позиция не накапливает скрытый убыток до экспирации: он взимается день за днем.

Формула переоценки такая: (цена сегодня − цена вчера) × размер контракта × количество контрактов. Для того, кто продал, знак меняется на противоположный.

Реальный пример: фьючерс на золото в 2026 году

На графике показан фьючерс на золото с 01.04.2026, по US$ 4 813,10 за унцию, до 07.10.2026, по US$ 4 140,70. Падение на 13,97% за период. Максимум составил US$ 4 917,70 17.04, а минимум — US$ 3 955,40 30.06. Мы используем дневные закрытия как приближение к цене переоценки.

Неделя переоценок шаг за шагом

Предположим покупку 1 контракта (100 унций) на закрытии 17.04 по US$ 4 879,60. Стоимость контракта составляет 4 879,60 × 100 = US$ 487 960. В последующие дни:

• 20.04: закрытие на 4 828,80 → (4 828,80 − 4 879,60) × 100 = −US$ 5 080
• 21.04: закрытие на 4 719,60 → (−109,20) × 100 = −US$ 10 920
• 22.04: закрытие на 4 753,00 → (+33,40) × 100 = +US$ 3 340
• 23.04: закрытие на 4 724,00 → (−29,00) × 100 = −US$ 2 900
• 24.04: закрытие на 4 740,90 → (+16,90) × 100 = +US$ 1 690

Сумма за неделю: −5 080 − 10 920 + 3 340 − 2 900 + 1 690 = −US$ 13 870, точно (4 740,90 − 4 879,60) × 100. Результат тот же, что и при расчете только в конце; разница в том, что он списывается со счета день за днем. Если внесенная маржа упадет ниже требуемого минимума, брокер запрашивает пополнение — маржин-колл — или закрывает позицию.

10.06: худший день

10.06 золото упало на 3,57%, с US$ 4 286,40 до US$ 4 133,30. Для каждого купленного контракта переоценка этого единственного дня составила −153,10 × 100 = −US$ 15 310. Именно для таких дней существует маржа.

Тот же период со стороны продавца

Золотодобывающая компания, продавшая 1 контракт 01.04 по US$ 4 813,10 и удерживавшая его до 07.10, по US$ 4 140,70, получила бы в переоценках (4 813,10 − 4 140,70) × 100 = US$ 67 240. Этот выигрыш компенсирует падение цены физического золота, которое она продает: вот как работает хедж. Если бы золото выросло, она платила бы переоценки, но продавала бы продукцию дороже.

Как использовать фьючерсные контракты

Для защиты (хедж)

Тот, у кого есть реальная зависимость от цены, например производитель, импортер или инвестор с портфелем акций, может использовать фьючерс, чтобы зафиксировать эту цену. Цель не в том, чтобы заработать на контракте, а в том, чтобы сделать результат предсказуемым.

Для спекуляции

Тот, кто торгует, чтобы заработать на изменении цены, должен определять размер позиции по возможному убытку, а не по марже. По золоту всего один день 2026 года привел в движение US$ 15 310 на контракт. Минифьючерсы, такие как контракт CME на 10 унций или мини-индекс и мини-доллар B3, существуют именно для того, чтобы позволить меньшую экспозицию.

Экспирация и перенос позиции

У каждого контракта есть дата экспирации. Тот, кто хочет сохранить позицию, должен закрыть истекающий контракт и открыть следующий — это перенос позиции (ролловер), у которого есть стоимость и возможная разница цен между сроками экспирации.

Ограничения

Пример использует непрерывный ряд Yahoo Finance, который объединяет разные сроки экспирации, и дневные закрытия вместо официальной цены переоценки. Величина маржи меняется в зависимости от биржи и волатильности. Цифры описывают то, что произошло, а не то, что произойдет.

Частые ошибки с фьючерсными контрактами

• Путать маржу с ценой: риск относится ко всей стоимости контракта, почти US$ 488 тысяч в примере.
• Не оставлять свободных средств для дневных переоценок и быть закрытым по маржин-коллу.
• Забывать об экспирации и переносе позиции.
• Торговать полными контрактами, когда размер счета требует минифьючерсов.
• Думать, что хедж служит для заработка: он служит для фиксации цены, в обоих направлениях.

Чтобы закрепить механизм, откройте контракт на демо-счете и записывайте в конце каждого дня цену переоценки и зачисленную или списанную сумму. За одну-две недели учета логика дневной переоценки станет ясна так, как ее не заменит никакое объяснение.

Комментарии

1. Комментариев пока нет. Будьте первым.

Оставить комментарий

Отправить