Como funcionam os contratos futuros: margem e ajuste diário com exemplo

Contratos futuros nasceram da necessidade de produtores e compradores de grãos travarem um preço antes da colheita. O mecanismo funcionou tão bem que hoje existem futuros de índices de ações, moedas, juros, petróleo e metais, negociados em bolsas como a B3, no Brasil, e a CME, nos Estados Unidos.

Neste guia explicamos as peças do contrato e fazemos as contas do ajuste diário com as cotações reais do contrato futuro de ouro (GC, série contínua do Yahoo Finance) entre abril e outubro de 2026, um período em que o ouro caiu quase 14%.

O que é um contrato futuro

Um contrato futuro é um acordo padronizado para comprar ou vender uma quantidade definida de um ativo, numa data futura, por um preço combinado hoje. A bolsa define tudo o que não é preço: tamanho do contrato, data de vencimento, forma de liquidação e variação mínima. O que os participantes negociam é só o preço.

• Comprado: quem compra o contrato ganha se o preço subir.
• Vendido: quem vende ganha se o preço cair, mesmo sem ter o ativo.
• Tamanho padronizado: o contrato de ouro da CME, por exemplo, equivale a 100 onças troy; cada US$ 1 de variação no preço da onça vale US$ 100 por contrato.
• Câmara de compensação: a bolsa fica entre comprador e vendedor e garante o pagamento das duas pontas.

Quem usa e para quê

Há dois grupos principais. O hedger quer se proteger: uma mineradora que vende ouro futuro trava o preço da produção; um importador que compra dólar futuro trava o câmbio. O especulador quer lucrar com a variação e, ao fazer isso, assume o risco que o hedger quer repassar. Os dois são necessários para o mercado ter liquidez.

Como calcular margem e ajuste diário

Para abrir uma posição, a bolsa exige uma margem de garantia, uma fração do valor do contrato depositada como caução. Ela não é o preço pago: é o depósito que cobre as perdas de um ou dois dias ruins.

A segunda peça é o ajuste diário. Todo fim de pregão a bolsa compara o preço de ajuste do dia com o do dia anterior. Quem ganhou recebe a diferença em dinheiro; quem perdeu paga. A posição não acumula prejuízo escondido até o vencimento: ele é cobrado dia a dia.

A fórmula do ajuste é: (preço de hoje − preço de ontem) × tamanho do contrato × número de contratos. Para quem está vendido, o sinal se inverte.

Exemplo real: o ouro futuro em 2026

O gráfico mostra o ouro futuro de 01/04/2026, a US$ 4.813,10 a onça, até 07/10/2026, a US$ 4.140,70. Queda de 13,97% no período. A máxima foi US$ 4.917,70, em 17/04, e a mínima US$ 3.955,40, em 30/06. Usamos os fechamentos diários como aproximação do preço de ajuste.

Uma semana de ajustes, passo a passo

Suponha a compra de 1 contrato (100 onças) no fechamento de 17/04, a US$ 4.879,60. O valor do contrato é 4.879,60 × 100 = US$ 487.960. Nos dias seguintes:

• 20/04: fechou a 4.828,80 → (4.828,80 − 4.879,60) × 100 = −US$ 5.080
• 21/04: fechou a 4.719,60 → (−109,20) × 100 = −US$ 10.920
• 22/04: fechou a 4.753,00 → (+33,40) × 100 = +US$ 3.340
• 23/04: fechou a 4.724,00 → (−29,00) × 100 = −US$ 2.900
• 24/04: fechou a 4.740,90 → (+16,90) × 100 = +US$ 1.690

Soma da semana: −5.080 − 10.920 + 3.340 − 2.900 + 1.690 = −US$ 13.870, exatamente (4.740,90 − 4.879,60) × 100. O resultado é o mesmo que se calculado só no fim; a diferença é que ele sai do caixa dia a dia. Se a margem depositada cair abaixo do mínimo exigido, a corretora pede reforço, a chamada de margem, ou encerra a posição.

10/06: o pior dia

Em 10/06 o ouro caiu 3,57%, de US$ 4.286,40 para US$ 4.133,30. Para cada contrato comprado, o ajuste daquele único dia foi de −153,10 × 100 = −US$ 15.310. É por dias assim que a margem existe.

O mesmo período visto pelo vendido

Uma mineradora que tivesse vendido 1 contrato em 01/04, a US$ 4.813,10, e mantido até 07/10, a US$ 4.140,70, teria recebido em ajustes (4.813,10 − 4.140,70) × 100 = US$ 67.240. Esse ganho compensa a queda no preço do ouro físico que ela vende: é o hedge funcionando. Se o ouro tivesse subido, ela pagaria ajustes, mas venderia a produção mais cara.

Como usar contratos futuros

Para proteção (hedge)

Quem tem exposição real a um preço, como produtor, importador ou investidor com carteira de ações, pode usar o futuro para travar esse preço. O objetivo não é lucrar com o contrato, e sim tornar o resultado previsível.

Para especulação

Quem opera para lucrar com a variação deve dimensionar a posição pela perda possível, não pela margem. No ouro, um único dia de 2026 movimentou US$ 15.310 por contrato. Minicontratos, como o de 10 onças da CME ou o miníndice e o minidólar da B3, existem justamente para permitir exposições menores.

Vencimento e rolagem

Todo contrato tem data de vencimento. Quem quer manter a posição precisa encerrar o contrato que vence e abrir o seguinte, a rolagem, que tem custo e pode ter diferença de preço entre os vencimentos.

Limitações

O exemplo usa a série contínua do Yahoo Finance, que junta vencimentos diferentes, e os fechamentos diários no lugar do preço oficial de ajuste. Os valores de margem mudam conforme a bolsa e a volatilidade. Os números descrevem o que aconteceu, não o que vai acontecer.

Erros comuns com contratos futuros

• Confundir margem com preço: o risco é sobre o valor inteiro do contrato, quase US$ 488 mil no exemplo.
• Não deixar caixa livre para os ajustes diários e ser encerrado numa chamada de margem.
• Esquecer o vencimento e a rolagem.
• Operar contratos cheios quando o tamanho da conta pede minicontratos.
• Achar que o hedge serve para ganhar: ele serve para travar o preço, nos dois sentidos.

Para fixar o mecanismo, abra um contrato na conta demo e anote, todo fim de dia, o preço de ajuste e o valor creditado ou debitado. Em uma ou duas semanas de registro, a lógica do ajuste diário fica clara de um jeito que nenhuma explicação substitui.

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