كيف تعمل العقود الآجلة: الهامش والتسوية اليومية بمثال

وُلدت العقود الآجلة من حاجة منتجي ومشتري الحبوب إلى تثبيت سعر قبل الحصاد. نجحت هذه الآلية كثيرًا حتى أصبح هناك اليوم عقود آجلة على مؤشرات الأسهم والعملات وأسعار الفائدة والنفط والمعادن، تُتداول في بورصات مثل B3 في البرازيل وCME في الولايات المتحدة.

في هذا الدليل نشرح أجزاء العقد ونحسب التسوية اليومية باستخدام أسعار حقيقية لعقد الذهب الآجل (GC، السلسلة المستمرة من Yahoo Finance) بين أبريل وأكتوبر 2026، فترة تراجع فيها الذهب نحو 14%.

ما هو العقد الآجل

العقد الآجل اتفاق موحد لشراء أو بيع كمية محددة من أصل، في تاريخ مستقبلي، بسعر يُتفق عليه اليوم. تحدد البورصة كل ما ليس سعرًا: حجم العقد، تاريخ الاستحقاق، طريقة التسوية، والحد الأدنى للتغير. ما يتداوله المشاركون هو السعر فقط.

• شراء: من يشتري العقد يربح إذا ارتفع السعر.
• بيع: من يبيع يربح إذا انخفض السعر، حتى دون امتلاك الأصل.
• حجم موحد: عقد الذهب في CME، مثلًا، يعادل 100 أونصة تروي؛ كل دولار أمريكي واحد من التغير في سعر الأونصة يساوي US$ 100 لكل عقد.
• غرفة المقاصة: تقف البورصة بين المشتري والبائع وتضمن سداد الطرفين.

من يستخدمها ولماذا

هناك فئتان رئيسيتان. المتحوط يريد الحماية: شركة تعدين تبيع ذهبًا آجلًا تثبت سعر إنتاجها؛ مستورد يشتري دولارًا آجلًا يثبت سعر الصرف. المضارب يريد الربح من التغير، وبذلك يتحمل الخطر الذي يريد المتحوط التخلص منه. كلاهما ضروري لسيولة السوق.

كيف تُحسب الهامش والتسوية اليومية

لفتح مركز، تطلب البورصة هامش ضمان، وهو جزء من قيمة العقد يُودع كتأمين. هذا الهامش ليس السعر المدفوع: هو الإيداع الذي يغطي خسائر يوم أو يومين سيئين.

الجزء الثاني هو التسوية اليومية. في نهاية كل جلسة تداول، تقارن البورصة سعر تسوية اليوم بسعر اليوم السابق. من ربح يستلم الفرق نقدًا؛ من خسر يدفعه. لا تتراكم خسارة خفية على المركز حتى الاستحقاق: تُحسب يومًا بيوم.

معادلة التسوية هي: (سعر اليوم − سعر الأمس) × حجم العقد × عدد العقود. ولمن هو في جانب البيع، تنعكس العلامة.

مثال حقيقي: الذهب الآجل في 2026

يُظهر الرسم البياني الذهب الآجل من 01/04/2026، عند US$ 4,813.10 للأونصة، إلى 07/10/2026، عند US$ 4,140.70. انخفاض بنسبة 13.97% خلال الفترة. كانت أعلى قيمة US$ 4,917.70 في 17/04، وأدنى قيمة US$ 3,955.40 في 30/06. نستخدم أسعار الإغلاق اليومية كتقريب لسعر التسوية.

أسبوع من التسويات، خطوة بخطوة

لنفترض شراء عقد واحد (100 أونصة) عند إغلاق 17/04، بسعر US$ 4,879.60. قيمة العقد هي 4,879.60 × 100 = US$ 487,960. في الأيام التالية:

• 20/04: أغلق عند 4,828.80 → (4,828.80 − 4,879.60) × 100 = −US$ 5,080
• 21/04: أغلق عند 4,719.60 → (−109.20) × 100 = −US$ 10,920
• 22/04: أغلق عند 4,753.00 → (+33.40) × 100 = +US$ 3,340
• 23/04: أغلق عند 4,724.00 → (−29.00) × 100 = −US$ 2,900
• 24/04: أغلق عند 4,740.90 → (+16.90) × 100 = +US$ 1,690

مجموع الأسبوع: −5,080 − 10,920 + 3,340 − 2,900 + 1,690 = −US$ 13,870، وهو بالضبط (4,740.90 − 4,879.60) × 100. النتيجة نفسها لو حُسبت فقط في النهاية؛ الفرق أنها تخرج من الحساب يومًا بيوم. إذا انخفض الهامش المودع تحت الحد الأدنى المطلوب، تطلب الوساطة تعزيزًا، وهو ما يُسمى نداء الهامش، أو تغلق المركز.

10/06: أسوأ يوم

في 10/06 انخفض الذهب 3.57%، من US$ 4,286.40 إلى US$ 4,133.30. لكل عقد مشترى، كانت تسوية ذلك اليوم الواحد −153.10 × 100 = −US$ 15,310. لأجل أيام كهذه يوجد الهامش.

نفس الفترة من منظور البائع

شركة تعدين باعت عقدًا واحدًا في 01/04 بسعر US$ 4,813.10، واحتفظت به حتى 07/10 بسعر US$ 4,140.70، كانت ستستلم في التسويات (4,813.10 − 4,140.70) × 100 = US$ 67,240. هذا الربح يعوّض انخفاض سعر الذهب الفعلي الذي تبيعه: هذا هو التحوط وهو يعمل. لو ارتفع الذهب، كانت ستدفع تسويات، لكنها كانت ستبيع إنتاجها بسعر أعلى.

كيف تستخدم العقود الآجلة

للحماية (التحوط)

من له تعرض فعلي لسعر، كمنتج أو مستورد أو مستثمر بمحفظة أسهم، يمكنه استخدام العقد الآجل لتثبيت هذا السعر. الهدف ليس الربح من العقد، بل جعل النتيجة قابلة للتنبؤ.

للمضاربة

من يتداول بهدف الربح من التغير يجب أن يحدد حجم المركز بناءً على الخسارة الممكنة، لا على الهامش. في الذهب، يوم واحد فقط من 2026 حرّك US$ 15,310 لكل عقد. عقود مصغرة، كعقد الـ10 أونصات في CME أو المؤشر المصغر والدولار المصغر في B3، وُجدت خصيصًا للسماح بتعرضات أصغر.

الاستحقاق والترحيل

لكل عقد تاريخ استحقاق. من يريد الاحتفاظ بالمركز يحتاج إلى إغلاق العقد المستحق وفتح العقد التالي، وهو الترحيل، الذي له تكلفة وقد يحمل فرق سعر بين الاستحقاقين.

القيود

يستخدم المثال السلسلة المستمرة من Yahoo Finance، التي تجمع استحقاقات مختلفة، وأسعار الإغلاق اليومية بدلًا من سعر التسوية الرسمي. قيم الهامش تتغير حسب البورصة والتقلب. الأرقام تصف ما حدث، لا ما سيحدث.

أخطاء شائعة مع العقود الآجلة

• الخلط بين الهامش والسعر: الخطر يكون على القيمة الكاملة للعقد، نحو US$ 488 ألف في المثال.
• عدم ترك سيولة كافية للتسويات اليومية والتعرض لإغلاق المركز بنداء هامش.
• نسيان الاستحقاق والترحيل.
• تداول عقود كاملة بينما يتطلب حجم الحساب عقودًا مصغرة.
• الاعتقاد بأن التحوط وسيلة للربح: هو وسيلة لتثبيت السعر، في الاتجاهين.

لترسيخ الآلية، افتح عقدًا في حساب تجريبي ودوّن، في نهاية كل يوم، سعر التسوية والقيمة المضافة أو المخصومة. في أسبوع أو أسبوعين من التسجيل، يصبح منطق التسوية اليومية واضحًا بطريقة لا يعوّضها أي شرح.

التعليقات

1. لا توجد تعليقات بعد. كن أول من يعلّق.

اترك تعليقًا

إرسال التعليق